În mai 2022, națiunea din Asia de Sud Sri Lanka și-a neplatizat datoria pentru prima dată. Guvernul țării a primit o perioadă de grație de 30 de zile pentru a acoperi 78 de milioane de dolari în dobânzi neplătite, dar în cele din urmă nu a plătit. Acest lucru nu numai că are un impact asupra viitorului economic al Sri Lankai, dar ridică și o întrebare importantă: care alte țări sunt expuse riscului de neplată?
Pentru a afla, am folosit datele de la Bloomberg pentru a clasifica țările cu cel mai mare risc de nerambursare.
Clasamentul de vulnerabilitate a datoriei suverane
Clasamentul de vulnerabilitate Bloomberg a datoriei suverane este o măsură compozită a riscului de nerambursare a unei țări. Se bazează pe patru valori de bază:
- Randamentele obligațiunilor de stat (randamentul mediu ponderat al obligațiunilor în dolari ale țării)
- Marja de 5 ani pentru credit default swap (CDS).
- Cheltuieli cu dobânzile ca procent din PIB
- Datoria guvernamentală ca procent din PIB
Pentru a înțelege mai bine acest clasament, să ne concentrăm pe Ucraina și El Salvador ca exemple.
1 punct de bază (bps) = 0,01%
De ce randamentele obligațiunilor din Ucraina sunt atât de mari?
Ucraina are un risc mare de nerambursare din cauza conflictului său în curs cu Rusia. Pentru a înțelege de ce, luați în considerare un scenariu în care Rusia urma să-și asume controlul asupra țării. Dacă s-a întâmplat acest lucru, este posibil ca obligațiile de datorie existente ale Ucrainei să nu fie niciodată rambursate.
Acest scenariu a determinat o vânzare a obligațiunilor guvernamentale ucrainene, împingând valoarea acestora la aproape 30 de cenți pentru dolar. Aceasta înseamnă că o obligațiune cu o valoare nominală de 100 USD ar putea fi achiziționată cu 30 USD.
Deoarece randamentele se deplasează în direcția opusă prețului, randamentul mediu al acestor obligațiuni a urcat la un nivel foarte ridicat de 60,4%. Ca punct de comparație, randamentul unei obligațiuni guvernamentale americane pe 10 ani este în prezent de 2,9%.
Ce este un CDS Spread?
Credit default swap-urile (CDS) sunt un tip de instrument derivat (contract financiar) care oferă unui creditor asigurare în caz de neplată. Vânzătorul CDS reprezintă o terță parte între creditor (investitori) și debitor (în acest caz, guverne).
În schimbul primirii acoperirii, cumpărătorul unui CDS plătește o taxă cunoscută sub numele de spread, care este exprimată în puncte de bază (bps). Dacă un CDS are un spread de 300 bps (3%), aceasta înseamnă că pentru a asigura o datorie de 100 USD, investitorul trebuie să plătească 3 USD pe an.
Aplicând acest lucru la spread-ul CDS pe 5 ani al Ucrainei de 10.856 bps (108,56%), un investitor ar trebui să plătească 108,56 USD în fiecare an pentru a asigura o datorie de 100 USD. Acest lucru sugerează că piața are foarte puțină încredere în capacitatea Ucrainei de a evita implicit.
De ce El Salvador este clasat mai sus?
În ciuda faptului că are valori mai mici în cele două valori discutate mai sus, El Salvador se clasează mai sus decât Ucraina din cauza cheltuielilor mai mari cu dobânzile și a datoriei publice totale.
Conform datelor de mai sus, El Salvador are plăți anuale de dobânzi egale cu 4,9% din PIB-ul său, ceea ce este relativ mare. În comparație cu SUA încă o dată, costurile dobânzilor federale ale Americii s-au ridicat la 1,6% din PIB în 2020.
La totalitate, datoriile restante ale El Salvador sunt egale cu 82,6% din PIB. Acest lucru este considerat ridicat de standardele istorice, dar astăzi este de fapt destul de normal.
Următoarea dată de urmărit va fi ianuarie 2023, deoarece acesta este momentul în care obligațiunile suverane de 800 de milioane de dolari ale țării ajung la scadență. Cercetări recente sugerează că, în cazul în care El Salvador ar rămâne în default, ar experimenta efecte negative semnificative, dar temporare.
Un alt subiect fierbinte pentru El Salvador: Bitcoin
În septembrie 2021, El Salvador a devenit prima țară din lume care a adoptat bitcoin ca mijloc legal. Aceasta înseamnă că Bitcoin este recunoscut de lege ca mijloc de a stinge datorii și alte obligații.
Fondul Monetar Internațional (FMI) a criticat această decizie la începutul anului 2022, cerând țării să revoce statutul de curs legal. În retrospectivă, aceste avertismente au fost înțelepte, deoarece valoarea Bitcoin a scăzut cu 56% până în prezent.
Deși acest lucru nu este direct legat de riscul de nerambursare al El Salvador, deschide posibile căi de alinare. De exemplu, jucătorii mari din spațiul cripto ar putea fi dispuși să ajute guvernul să mențină în viață conceptul de „adopție de bitcoin de către statul național”.
Sursă foto: istockphoto.com/
